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头牌产品回撤领风骚!富国基金美女基金经理唐颐恒业绩大跌眼镜

  来源:机构之家

  大盘经过八个交易日的调整,终于在第九个交易日迎来大幅度反弹,连沪深300指数当日最高涨幅都高达5.54%,其它指数更是一浪更比一浪高,日内的如此暴力的反馈,更是坚定了不少股民、基民持续看好后市的信心与决心。

  然而,信心的基础是建立在相对正确的操作上,机构之家通过对该区间的基金产品表现梳理,却发现一个曾经的明星基金产品表现并不尽人意,不仅净值区间增长率为-7.46%,而且大幅度跑输同类基金,跑输8.01%,排名倒数,若持有这样的基金产品,会能有信心吗?

  富国天益价值(100020)在区间表现情况:

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  注:区间增长率、区间平均收益率、区间收益排名的区间为10月8日至10月18日

  数据来源:wind、机构之家

  “黄埔军校”出身、专业机构心中的头牌基金经理,却耕耘出末流产品

  唐颐恒,东华大学工学硕士,18年金融证券从业经验,8年产品管理,目前管理产品1只,规模36亿。

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  注:以上人物系富国基金基金经理唐颐恒

  据公开信息,唐颐恒早在2006年就入行,在被业内称为“黄埔军校”的申万研究所做研究员,主要的覆盖方向为纺织服装行业。在具备3年卖方投研经验后,唐颐恒转入买方,2009年加入太保资产从事买方研究,主要的覆盖方向为食品饮料、家电、零售、轻工等多个消费类行业。2012年,转战平安养老出任投资经理,正式开始产品管理生涯。在平安养老管理期间的良好业绩情况,也让唐颐恒在2018年被中国石油企业年金理事会选定为主动管理股票型产品(沪深300基准)投资经理,而该理事会仅在28家公募和保险资管机构中选定了两名投资经理,唐颐恒就是之一,可见当时专业机构对其专业能力的认可。

  唐颐恒在平安养老担任基金经理时期,其管理产品情况:

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  数据来源:wind、机构之家

  随后,唐颐恒于2019年4月加入富国基金,并于当年7月起任富国天益价值(100020)基金经理。值得说明的是,富国天益价值(100020)并不是普通的基金,该基金成立于2004年,不仅历史悠久,而且回报丰厚,当时2015年的记录是“十一年十二倍”,并在遭遇牛转熊的大幅回撤后,净值于2017年再次回到2015年的平台,是不可多得的明星基金。

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  数据来源:wind、机构之家

  此外,唐颐恒接任富国天益价值(100020)产品前的历任基金经理,都是当是的佼佼者,不仅大幅跑赢基准,更是在同类基金中表现优秀。同时该产品也是基金经理职业发展的“风水宝地”,该产品首任基金经理张晖已成为汇添富基金总经理,第二任基金经理陈戈已成为富国基金总经理,第三任基金经理李晓铭已成为富国基金权益研究部总经理。

  唐颐恒接任富国天益价值(100020)前,历任基金经理表现情况:

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  数据来源:wind、机构之家

  在富国天益价值(100020)彪悍的净值表现和基金经理步步高升的履历背景下,富国基金选择让唐颐恒接任,足见当时富国基金对其专业能力的认可,甚至期许,能够表现出不亚于前辈的回报,在前人的肩膀上更进一步。但事实并不如意,该产品近三年的表现不仅在同类基金中表现末流,更是大幅跑输基准,令人诧异。

  唐颐恒接任富国天益价值(100020)后,近三年表现情况:

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  数据来源:wind、机构之家

  富国天益价值(100020)在2021年的强劲的回报表现后,显得后劲不足,而且在2023年后开始跑输同类基金的平均水平,更是在2024年年中几乎回到2019年刚接任时的净值水平,五年时间净值做了个过山车。

  唐颐恒接任富国天益价值(100020)后,净值曲线情况:

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  不仅净值回到2019年水平,富国天益价值(100020)的规模也缩水严重。从该产品近三年规模变化情况可以清晰看到,该产品一直伴随着持股下跌的净值缩水与基民赎回,从2021年中报133.63亿元规模,至2024年中报降至35.51亿元,缩水73.43%。也让唐颐恒也从当初的百亿级基金经理,变为亿级基金经理,风光锐减。

  富国天益价值(100020)近三年规模情况:

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  数据来源:wind、机构之家

  曾经的唐颐恒倍受机构认可,但在其产品净值表现不佳时,机构们也纷纷打退堂鼓,用脚投票,持有比例从最高的38.04%降到最低时的1.22%,降幅高达96.78%,机构们几乎跑光。

  富国天益价值(100020)近三年机构投资者持有情况:

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  机构的要求不仅局限于投资的专业性,更需要产品净值的稳健性,而唐颐恒并没有将其在平安养老的一贯稳健、注重回撤的表现带到富国天益价值(100020)。从大幅度的动态回撤上看,很难想像如此回撤水平是出自于多年险资产品管理背景的基金经理。

  唐颐恒接任富国天益价值(100020)后,动态回撤情况:

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  唐颐恒多年险资的产品管理经验,似乎并没有很好的让其凸显出稳健成长的能力,反而带来巨大的动态回撤,同时长期在同类基金中排名末流,让“明星基”变成了“毁灭基”。机构之家不禁要问,这几年时间唐颐恒的能力表现在何处,难道是加速原有基民拥抱定投沪深300吗?

  能力圈外投资频触雷区,价值老将仍需成长

  从唐颐恒接任富国天益价值(100020)后,对于产品在行业的配置上,是相对均衡的,总体的基本盘为食品饮料,也符合其多年泛消费类的买方卖方研究背景,其余两个行业的大头为医药生物、电力设备,同时这两个行业的配置比例在不同年份有着较大波动,不如食品饮料比例稳定。

  下图是富国天益价值(100020)近五年的股票行业配置情况:

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  行业配置比例的大幅波动,某种程度上也说明了唐颐恒在能力圈板块之外的掌控能力不足。富国天益价值(100020)2023年一季报的投资策略和运作分析中看好估值整体在低位的个股,并在前十大重仓股票中首次出现金域医学。

  下表是富国天益价值(100020)2023年一季报的投资策略和运作分析:

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  出于对公司的价值判断与深刻理解,唐颐恒选择在金域医学股价调整时继续加仓,坚守价值本色。于2024年一季度时,金域医学占富国天益价值(100020)股票市值比8.51%,占基金净值比7.63%,位列第五大持仓,伺机等待反转。

  下表是富国天益价值(100020)前十大持仓股票2023年一季报后(含)金域医学的情况:

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  然而出乎意料的是,唐颐恒在2024年二季度选择将金域医学挥刀砍仓,该持仓退出前十大,仅剩158,500股,430万的市值。该时间段内金域医学的股价表现非常不及预期,不仅跌幅33.58%,而该公司所在行业的跌幅仅为20.39%,这意味着唐颐恒不仅选择了负贝塔行业,并选择了其中的负阿尔法公司。唐颐恒在能力圈以外的行业配置,似乎没有那么得心应手,同时她也看到了防疫政策根本性转变,却配置了不大适宜的行业个股,这期间的前后矛盾耐人寻味。

  下图是2023年一季报至2024年一季度金域医学的股价情况:

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  数据来源:wind、机构之家

  而金域医学的失败投资并不是首个案例,机构之家通过梳理发现,类似事件还有建筑材料行业的东方雨虹。唐颐恒在富国天益价值(100020)2022年年报的投资策略和运作分析中看好消费和地产,开始重仓东方雨虹。

  下表是富国天益价值(100020)2022年年报的投资策略和运作分析:

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  数据来源:wind、机构之家

  随后东方雨虹的股价波动并有动摇唐颐恒最初的判断,从东方雨虹的持仓数量变动上可以清晰看到,在该个股下跌的过程中,唐颐恒连续加了两次仓。但东方雨虹最后的表现却不尽人意。

  下表是富国天益价值(100020)前十大持仓股票2022年年报后(含)东方雨虹的情况:

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  数据来源:wind、机构之家

  该持有期中,东方雨虹于2023年二季度时位列富国天益价值(100020)前十大持仓股票的第四位,这个持仓可见唐颐恒对其确定性是很有把握的。但在该持有期中,东方雨虹的跌幅高达52.89%,而行业的跌幅仅有16.10%,唐颐恒期待的抓手并没有出现,反而把产品的净值搭了进去。而另机构之家疑惑的是,唐颐恒在2022年年报中也提及,房地产是经济的最大拖累,此次重仓房地产类个股,说明是看好反转而非持续拖累,这一决策似乎与他之前的观点相悖。

  下图是2022年四季报至2024年一季度东方雨虹的股价情况:

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  唐颐恒虽然作为业内价值老将,但从其表现上观察,仍有许多方面需要补足与提升。唐颐恒在执掌富国天益价值(100020)的过程中,可谓是遇到了好时候扩大管理规模,但在潮水褪去时,问题与不足一个个接连暴露出来,不仅能力圈内的泛消费板块没有带来突出的超额收益,而且在能力圈外的其他行业频频踩雷,两头的拓展都遭受了困境,并在产品的回撤管理上,没有发挥出混合型基金控制回撤的优势,在选择大幅度配置债券、银行类资产,丧失了其作为险资出身的一贯稳健表现。

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