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特朗普交易:“叙事”一边倒,市场没那么激进

  来源:华尔街见闻  李笑寅

  德银认为,目前美元尚未超公允价值走强,且对关税政策敏感的标普500指数持续盘整、市场对欧央行中性利率的隐含定价也未显著下行,意味着市场对特朗普获胜的定价还很有限。

  由于特朗普胜选概率升温,“特朗普交易”似乎正在卷土重来。

  然而,周五,德银首席外汇策略师George Saravelos却指出,“虽然市场论调发生了很大变化,但定价要谨慎的多”。

  按照Saravelos的说法,特朗普定价可以定义为基于“激进的关税政策+大规模国内财政刺激”情景的定价。完全定价特朗普胜选,表现在外汇市场就是美元超出利差的风险溢价,即美元超公允价值走强。

  以欧元/美元为例,Saravelos认为,没有来自数据和事件的任何驱动,欧元/美元自上周以来的持续下跌只能归因于选情变化,即特朗普胜选概率的升温。

特朗普交易:“叙事”一边倒,市场没那么激进

  然而,目前美元和欧美利差的走势基本一致。历史数据显示,在2018年特朗普任期内,美元汇率比欧美利差高出了约10%。

  股市方面,也并没有强有力的证据证明市场正在大规模转向“特朗普交易”。对关税政策敏感的标普500指数持续盘整,甚至出现下跌趋势。

特朗普交易:“叙事”一边倒,市场没那么激进

  央行利率方面,Saravelos预计,如果实施激进的关税政策,市场对欧央行中性利率的隐含定价可能在1%及以下,反之则可能在2%及以上,如果结果不确定性很大则可能在1.5%左右,而当前市场定价在1.7%-1.8%之间。

  因此,Saravelos总结认为,市场已经开始对特朗普获胜的可能性进行定价,但对整体市场的影响还很有限。

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